徐建明：CPI与个人理财

徐卫 · 发表于 2009-7-26 08:12

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　尽管最新的宏观经济数据显示目前还处在通货紧缩的情况下，但对通胀到来的预期已经越来越强烈。大部分经济学家预期两个季度内，通胀将重临。其实，只要看到今年上半年国家投放的货币总量和石油等大宗商品价格的坚挺攀升，通胀的预期就很容易理解了。
　　CPI不仅是一个很重要的宏观经济数据，其实对个人理财的影响也非常大。首先，CPI直接关系到我们手中货币的购买力，更重要的是CPI数据将影响到国家的货币政策和财政政策等宏观经济调控的方向进而影响到投资市场的走势。
　　通胀的到来人们首先想到的是通过将货币换成股票、房产、黄金等实质性资产来应对。这种常规的思路在中国这样特殊的经济背景下常常并不奏效，甚至是一种误导。
　　先看股市，我们甚至可以做一个大胆的预测，下半年CPI变正之时就是中国股市这轮反弹终止之日。股市是经济的晴雨表，这不错，在中国，股市也是经济的晴雨表。这只是说明股市反映了经济的一些表现。但中国的股市和经济不全是正相关的，在某种程度上是反相关的。只要将中国股市不长的历史翻开看看就不难发现，几轮重要的股市上升期都是在经济出现困难的时候，而当经济真正走出困境之后，股市也就进入了调整期。中国股市总是具有牛短熊长的特征也印证了中国股市与经济的这种特殊的相关性。
　　上述股市与经济的特有现象，说明了中国股市是一个典型的资金推动型市场。
　　尽管经济学家都在发表关于通胀的预期，但央行仍然不为所动，坚持货币政策不变，这符合央行一贯的操作思路和特点。按照央行的操作思路，我们相信一旦CPI变正的时候，货币政策也就到了要调整的时候了。那时，典型的由资金推动的中国股市必将开始退潮。所以，通胀来了买股票，在中国不行，要反过来做。
　　通胀来了，买房子如何？恐怕也有问题。毫无疑问，房产，从长期来看是对抗通胀最有效的资产，或者说房产的价格是随着通货膨胀而上升的，这在中国也是如此，但这只在一个长期的时间跨度上才能够显现出来。并不意味着房价和CPI是亦步亦趋的，原因与股市相似，只不过房产的价格最核心的支撑来自刚性的需求，这使得CPI成为房价长期的一个支撑线，或者说是价值中枢线，CPI不断上升，房价就会不断上涨。长期来看，物价当然是会不断上涨的，因此房价当然也就是会不断上涨的。但具体短期来看，通胀与房产没有太大的关系。
　　黄金如何？黄金能够对抗通胀大概是理财中最大的一个误区了。记得二十年前，当时CPI高企，很多人为了应对通胀纷纷购买黄金。二十年后的今日，黄金的价格的确是上涨了将近一倍。但能够对抗通胀吗？显然不行。如果二十年前那些卖黄金的人将钱不是换成黄金而是换成股票（那时刚刚有）或房产或任何其他的实物资产都远远超过了黄金的价值。这其中大概换成房产的涨幅最大。
　　房产和黄金都是实物资产，为什么会出现冰火两重天的情况？黄金的价格涨幅远低于通胀，是因为黄金原来有很强的货币特征。黄金的货币性使得黄金这一金属的价格超出了它实际的价值，过去几十年中，黄金的货币功能在逐渐淡化，我们可以将黄金的货币功能逐渐淡化的特征叫做黄金的去货币化现象，正是这一现象使得黄金价格的涨幅远低于一般商品的涨幅。
　　与之相对应的房产，正好相反，在过去二十年中中国正经历着一个巨大的城市化的浪潮，这个浪潮对房产的价格是一个巨大的正推动，所以过去的二十年中黄金的价格远低于CPI的走势而中国城市房产的价格要超过CPI的走势。
　　可以想见，若干年以后，中国城市化进程完成了，而黄金的去货币化也完成了，黄金和房产都将会逐渐回到CPI的正常价格走势上来，只不过这是很久以后的事了。
　　最后要说的是，对抗恶性通胀，黄金是具有明显优势的。黄金和房产最大的区别在于黄金携带方便，而房产是不动产。当出现恶性通胀时房产也会有问题，黄金将会成为人们的首选。因为恶性通胀的发生意味着发行货币的政府信用的丧失，这时黄金便携性的优势就体现出来了。当然，在可预见的未来我们完全看不到恶性通胀发生的可能性。
　　（作者为上海理财专修学院执行院长）

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