徐建军：不要对美国经济报太高期望

徐卫 · 发表于 2010-9-12 06:29

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　　尽管近期海外数据和政策面似乎都红红火火，但8月出口增速的如期放缓再一次告诫我们，不要对美国和海外经济报太高期望。
　　实际上，看似红火的数据只是对悲观预期的一种修正，并不代表美国经济就能从此触底反弹。从新增非农就业人数来看，8月数据与7月数据持平，均为负增长54万人，尽管好于预期，但也只是表明市场预期过于悲观，并未指示经济增长加速。在这项数据公布后，奥巴马政府急于公布新的经济刺激计划，也从另外一个侧面表明该数据无法令人满意。
　　奥巴马所公布的新经济(310358,基金吧)刺激计划主要内容包括2000亿美元的企业减税提议，以帮助企业购置生产设备和厂房；此外，还有一项总额为1000亿美元的企业研发税收抵免永久性延长措施；加上6日提出的500亿美元基础设施建设计划，此轮经济刺激计划的规模已经达到3500亿美元。
　　目前，美国的经济趋势是存货贡献下降，固定投资上升；建筑投资转正，设备和软件投资增幅趋缓。奥巴马力推的刺激计划目标在于中期重启设备和软件投资强劲增长，短期通过类似与中国前期的“铁公基”投资快速创造就业，从而为即将到来的中期选举加分。由于市场普遍认为货币政策的边际效应已经递减，伯南克声称可能推出的进一步货币刺激计划饱受质疑，因而此次重祭的财政政策有望扛起防止“二次探底”的大旗。
　　但是，我们对刺激效果也需要有客观的判断。在如此低的利率下，企业购置设备的动力尚且不断下降，可见经济增长动力确实缺乏，而减税的效果与低利率相仿，因此很难认为经济会有明显改观。奥巴马上任时，曾经雄心勃勃地要通过节能环保、生物医药等产业来带动美国经济中长期发展，而到了中期选举时，不得不通过“铁公基”来临时抱佛脚，其实更多反映的是形势的窘迫和奥巴马的无奈。
　　基于上述数据和政策，我们依然维持前期的判断：即美国经济仍处于下降轨道，目前美国需求低迷，欧元区经济增速已经从高位开始回落，中国出口仍将承压。
　　而8月的出口数据则更直接预示了今后数月中国出口形势将明显回落。出口增速在7月38.1%的基础上继续放缓至34.4%，对应的季调后月环比折年率为-23.9%，与7月份的-22.2%大致持平。分产品来看，服装及鞋类出口增速分别有明显攀升，而机电产品出口增速则有一定的放缓。出口增长的放缓仍将不断回落。
　　既然出口靠不住，当我们将目光转向国内时便发现，内需可能要好于预期。8月进口增长的反弹力度明显大于预期，这与更强劲的内需增长以及进口价格的走高有关；同时，7月份以来基建等部分政策的悄然放松，以及企业去库存活动已经放缓等也可能是部分原因。
　　总而言之，由于经济周期重新运行到美国的下行期和中国周期的上行期，因此投资者不应对海外经济抱过高的期望，而要警惕经济形势超预期下滑出现的迹象。

徐玉杰 · 发表于 2010-9-12 08:27

是啊

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