徐一钉：控制仓位应对长假

徐卫

十一期间将公布，欧美将公布一些重要经济数据，对海外股市必然将产生一定的影响。美国、欧洲股市在持续上涨后，也面临随时可能出现的技术性调整。而长假后，预期主板、创业板IPO发行，以及上市公司增发将提速，再加上10月份2万亿元解禁市值，A股市场的资金压力不小。民族证券徐一钉建议，投资者不妨“控制仓位应对长假期间的不确定性”。

截止9月24日，全部A股、沪深300成分股基于2009年上半年业绩的动态市盈率为24.94倍、21.44倍，A股市场的价值并没有被低估，处于合理估值区间的上限。虽然上市公司三季度、四季度业绩环比还有望增长，但预计增长速度将明显放缓。目前个股中很难找到业绩跳跃性增长的公司，因此个股已很难给出更高的估值。而当中长线筹码松动后，必然使A股市场的合理估值重心将下移。9月23日，A股对H股溢价指数最低为109.95，逼近历史最低点105.73。尽管多家海外投行看好H股的后市，但徐一钉认为，不会出现预期的“H股强势带动A股走强”。相反，香港H股很快将跟随A股进入调整。

9月份新基金扎堆发行，但是大多数新基金都无法完成预设目标。最近成立的10个偏股型基金，新发基金首募重新出现不足10亿的规模。原先预计，给A股市场带来700亿元的增量资金，最终募集额可能只有200亿元左右。若此，进入10月份以后，通过新发基金给市场带来的增量资金并不乐观。

5月份以来，有色金属板块的涨跌一直是A股市场走势的风向标。从估值角度看，国内有色金属股票的估值都偏高。前期十分充裕的流动性、伦敦有色金属价格大幅上涨，是推高国内有色金属板块的最主要的因素。随着伦敦有色金属价格进入振荡，国内有色金属板块调整的迹象越来越明显。供求关系并不支持伦敦有色金属目前的价格。而美元指数在下探75.84点后，已经进入技术性反弹，这将削弱有色金属的金融属性，将把伦敦有色金属拖入中期调整。若此，国内有色金属板块也将进入调整。

徐一钉一直强调，沪深股市单日2%的换手率，是A股市场维持上涨、或强势的基础。两市成交量的急速萎缩，反映出目前投资者谨慎的心态，这与近期公募基金偏好防御性板块不谋而和，说明大家近阶段“无心恋战”。值得注意的是，2009年初，尚未解禁的小非转让的价格较当时二级市场的价格折扣并不大，但目前对于一些将在2010年11月解禁的小非转让的价格，最高折扣是二级市场价格打五折。这个现象，值得大家关注。

8月17日至9月25日，A股市场在2639点—3068点累计换手56%。随着换手率的继续提升，2639点—3068点的平台对今后走势意义重大。一方面，国内专业机构今年的持股成本大约在2700点—2800点，如果基本面没有重大的利淡因素，短期内很难有效跌破2650点；另一方面，在2639点—3068点平台堆积的筹码越多，今后无论是向上、还是向下突破该平台的束缚，2639点—3068点或成为支撑、或成为阻力。徐一钉认为，短期内A股市场依然呈现平台整理，上证综指将再次下探2600点—2650点的支撑。但10家创业板平均发行市盈率52.73倍，比中小板45.25倍的动态市盈率高16.53%，一旦上市后被市场热烈追捧，恐怕将使一些资金从主板中分流，并拖累A股市场继续调整。