徐林：一两年内将城投债做大

徐卫

　　城投债依然具有较大的发展空间。昨日，国家发改委财金司司长徐林在“中国城投债创新与发展研讨会”上指出，目前直接融资方式占比依然较小。他指出，这一两年内要将城投债做大。

　　直接融资占比不高

　　今年以来，城投债出现爆发式增长，成为企业债发行的主力军。数据显示，2009年上半年，城投类企业发债期数和发债规模占企业债的比例分别为51.92%和38.13%。而在2008年，这两个比例仅仅为26.22%和12.67%。

　　徐林指出，在4万亿经济刺激计划中，中央政府提供的额度为1.18万亿左右，将近1.65万亿的资金需要通过市场融资来完成，这必然需要地方政府的配套支持。但地方政府的财政收入也并不乐观，地方政府融资平台就成为必要的融资途径。

　　据知情人士透露，目前我国共有3800多家地方融资平台，通过债券融资的比例不到10%，公司发债也仅占全部负债的15%左右。

　　“包装”隐患

　　尽管城投债的增长在刺激经济过程中起到了重要的作用，但是其风险依然不容忽视。

　　徐林指出，城投债的隐患首先表现在其“包装”过程中。资本注入和收入来源上存在一些虚的成分，不能正确反映企业的利润水平和偿债能力。

　　城投债的评级也受到质疑。由于目前整个评级业的发展还并不完善，评级机构之间存在恶性竞争，评级结果不够客观，造成“劣币驱逐良币”的情况。

　　徐林透露，此前发改委曾计划出台一份文件，将城投债的发债主体评级定为AA-以上的企业，债项评级要到AA+，但随后发现，后期申请的城投债评级结果中，不满足上述要求的企业已经全部消失。这样一来，从评级方面对发债进行控制的希望落空，文件也不再出台。

　　他指出，目前在城投债的管理方面依然面临比较复杂的局面，国外市政债的经验也不易借鉴。因为我国地方政府并没有完整的资产负债表，而中国的地方政府也存在很多不确定的产生收入的因素，如转移支付等。

　　徐林指出，需要规范市场中介机构，如评级公司，使得评级结果更加客观，可以考虑让债券投资者对评级公司打分等。

　　现行的法律法规也应该进一步完善。按照目前的做法，很多大型基建项目不能进行债券融资，像京沪高铁这类项目作为单独的主体，不具有净资产，也不满足三年利润收入的相关要求，但是未来这些项目都有可能产生良好的收入。

　　徐林表示，这一两年要把城投债做大。