徐以升：他们为什么对复苏不看好

徐卫

无论是对于世界经济还是中国经济，“V”形复苏是当前市场的主流判断，正是在这个判断之下，才有关于货币财政刺激政策退出的讨论。

　　但对于复苏的判断，有多位意见领袖并不这么认为，他们的逻辑值得市场更多的思考。

　　索罗斯：我们处在一个时代的终点

　　以《未来的路》为题，索罗斯近期在匈牙利布达佩斯大学发表了系列演讲。他对于形势的判断非常鲜明：“人工生命维持器奏效了，金融市场已经稳定，股市也已回升，经济显示复苏迹象。但我很遗憾地告诉大家，复苏的势头可能会停止，甚至随之出现‘再次衰退’(double　dip)，而我不能确定的是这将发生在2010年还是2011年。”

　　索罗斯说，他的观点与目前的主导情绪不一样。复苏的时间越长，就会有更多的人相信复苏；但是据他的判断，这种主导情绪与实际情况相去甚远。“多数人还没有意识到这一次危机不同于以往——我们是处在一个时代的终点。”

　　鲁比尼：“被增长”

　　美国纽约大学教授鲁比尼因为对危机的准确预测而声名鹊起。他将当前美国的经济复苏称为“被增长”。他认为，美国的官方数据高估了经济增长水平，他测算的美国第三季度GDP增长只有2%，并不是官方公布的3.5%。

　　另外，在失业率水平上，官方公布的是10.2%，但他认为如果把就业意愿丧失者（discouraged　workers）和非全日制雇工也计算在内，该数字将跃升至17.5%。

　　房价在继续下跌，而股票价格上涨，这导致富人更富，中产阶级和贫困者更贫困，因为他们的资产主要是房子而不是股票。

　　斯蒂芬·罗奇：

　　全球金融危机仅过了一半

　　“全球金融危机仅过了一半。”今年10月13日，摩根士丹利亚洲区主席罗奇在韩国首尔演讲时表达了悲观论调，他认为这种W形的“双底风险”可能会至少持续两三年。

　　罗奇的逻辑是，国际货币基金组织（IMF）推算的全球不良资产达3.4万亿美元，迄今通过扣除呆账损失等方式解决的只有一半。因为金融机构的不良债券，金融市场还会陷入恐慌，股价将在不久后迅速调整。

　　罗奇对美国经济的长期前景也比较悲观。原因一是居高不下的失业情况，“美国的失业率已经高达10.2%。是在过去20多年里达到的最高峰，而且可能还会继续攀升。另外还有7%的美国工人实际是处在就业不足的状态。”原因之二是美国消费的回归，“美国消费者在金融危机后处于虚脱状态，没有支出能力，美国没有太多的储蓄。”

　　对于中国经济，罗奇近期也连续以“我开始担忧中国经济”、“该给中国经济敲警钟”等题目多次指出，在2010年下半年，中国经济可持续性的挑战将尤其巨大。“我怀疑那时中国经济将面临又一次减速。”他的理由是，中国经济的“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”在加剧。

　　王建：新的危机仍可能在2011年爆发

　　中国宏观经济学会副秘书长王建，他认为美国和全球经济危机会在两年之后重新回归，而中国当前要警惕“第三次乐观”。

　　王建的理由是：

　　首先，美国金融业的不良资产并没有被处理，只是改变记账方法，或把金融合约的清算期向后推迟两年。这给美国经济争取到两年的缓冲期，但新的危机仍可能会在2011年爆发，使美国乃至全球经济出现二次探底。

　　其次，美国危机的本质是居民支付能力危机，美国的家庭负债率在上世纪90年代前平均为60％，危机爆发前已升到138％，现在也还有129％，这个问题不解决，这场危机就过不去。

　　结合近期的大地产金融公司倒闭、银行倒闭风潮继续等，王建认为，中国要警惕这种对形势的乐观判断，尤其是政策定义上，他认为中国应该继续保持宽松政策。

　　综合以上几位意见领袖的观察来看，罗奇、王建都提到了美国金融业不良资产仍未得到处理。鲁比尼、罗奇都提到了失业的严重性。罗奇、王建都提到了居民支付能力。索罗斯提及了刺激政策的“人工维持器”。

　　对于时间，王建说是两年后的2011年。索罗斯说不能确定是2010年还是2011年。罗奇提及了2010年下半年。