徐以升：全球金融体系的“安全天堂”还剩下什么

徐卫

　有一个问题的答案，可以帮助我们理解全球金融体系的逻辑，即什么是全球金融体系里的“安全天堂”——最安全的避险资产？
　　有两个重大事件可以帮助我们寻找这个问题的答案：一是2008年9月15日雷曼兄弟破产，这意味着市场体系的危机；二是2011年4月18日，标普将美国国债评级展望从稳定下调为负面，发达国家财政体系危机山雨欲来。
　　在这两个事件之后的全球金融市场反应，有利于我们寻找什么是当今全球金融体系的“安全天堂”。
　　需要强调的是，雷曼在2008年的一个周一宣布破产之后，金融市场的真正危机发生在当周周四。经过三天的延伸发酵，美国货币市场基金体系在9月18日遭受到了真正的危机。
　　美国国会众议院资本市场委员会主席、宾夕法尼亚州民主党人Paul Kanjorskiz在美国有线电视C-SPAN的访问中透露，2008年9月18日上午11时，美国金融体系几乎崩盘。美联储发现，货币市场中高达5500亿美元的资金在1~2个小时内被国际投资人“电子挤兑”，美联储紧急注入1050亿美元，但无力阻止疯狂的资金狂逃。如果不采取断然措施，到下午2点，货币市场中的3.5万亿美元有被全部挤兑的危险，24小时之内，世界金融系统将彻底瘫痪。
　　美国货币基金市场相当于美国的市场化存款，该市场的挤兑，相当于对整个金融体系的挤兑。
　　美国前财长保尔森在他的回忆录《峭壁边缘》中，记录了9月17日、9月18日的情况。他在书中透露，“9月17日早上6点半我到达财政部，7点刚过布什总统打来电话，我告诉他市场被恐慌推动。我很关心货币基金市场，看到它的资金正在被抽空。我们四面受敌。”
　　早上7点到7点40分，财政部外部顾问威尔逊3次给保尔森打来电话，告诉了他掌握的惊人消息：纽约梅隆银行CEO、黑岩公司总裁、北方信托CEO都提出请求，赎买他们的货币市场基金。Reserve Primary Fund已然很糟糕，但如果这些机构的基金都跌破资产净值，就会遭遇全面崩盘，因为企业、保险公司、养老基金和众多散户都会同时想到要收回他们的投资。保尔森说：毫无疑问，金融系统已经彻底偏离了轨道。
　　最后，在9月18日，保尔森推出了一项措施，用汇率稳定基金ESF给货币市场基金做担保，阻止了货币市场基金迫在眉睫的全面崩盘。
　　像9月18日这样在保尔森眼里濒临崩溃的一天里，美元汇率、原油价格都没有出现大幅变动，出现超常变化的只有两个：
　　其一，当日美国国债面临空前高涨的需求，3月期国债收益率已经变为负值，投资者不惜贴钱购买美国国债。
　　其二，9月18日当日是有史以来黄金、白银涨幅最大的一天。国际黄金价格在美盘交易时段开盘仅半小时出现风云突变，金价直线拉升，盘中涨幅接近100美元，收盘时上涨87美元至866.80美元，涨幅11.16%，创造了金价历史上最大的单日涨幅。当天白银价格复制了黄金走势，10.46美元开盘，最高触及12.48美元，以12.07美元收盘，单日涨幅达15.49%。
　　从以上信息我们可以得出结论，在市场体系出现真正的危机时，美国国债市场、黄金白银等贵金属市场成为了市场的“安全天堂”。
　　但本周一标普调降美国国债评级展望，加上当前美国、欧元区、英国、日本等主要发达经济体的主权债务危机压力，意味着当今全球市场“安全天堂”的定义将再度变得狭窄。
　　本周一标普调降美国国债评级展望的新闻刚发布时，市场一度慌乱，美国股市大幅下降，美元汇率下跌，原油价格大幅下跌，但黄金、白银价格则大幅上涨并创出历史新高，继续成为“安全天堂”。
　　有一个货币——瑞士法郎有其特殊性，自2010年5月欧债危机发酵至今，美元/瑞郎汇价从1.17一直跌至目前的0.89。瑞郎为什么会成为避险货币？可资参考的是，作为一个不大的经济体，瑞士央行目前持有1040吨黄金储备，在中国之后位居全球黄金储备第六位。
　　在此，我们的问题是，在发达经济体主权债务危机继续发酵背景下，全球市场的“安全天堂”会集中于黄金、白银吗？这是否意味着，黄金、白银依然是当今信用货币时代全球金融体系的最终选择？
　　（作者系本报评论部主任）

徐玉杰

安全天堂

徐晓夫

好像黄金仍然是安全的。